第四章 金融市场

　　第四节 衍生金融市场

　　知识点一、衍生金融工具概述

　　衍生金融市场是指衍生金融工具交易所形成的市场.衍生金融工具是由基础性金融工具

　　衍生出来的、其价格对基础性金融工具有依赖关系的各种金融合约的总称.而基础性金融工

　　从交易机制上看,衍生金融工具主要有远期、期货、期权、互换等品种.与基础金融工具相比,这些衍生金融工具主要有以下特点:

　　(1)衍生金融工具的性质复杂

　　(2)衍生金融工具的交易成本较低.

　　(3)衍生金融工具具有较高的财务杠杆作用,投资风险较大.高度的财务杠杆作用在金融期货和期权中表现得非常明显.例如,金融期货采用保证金方式进入市场交易,市场参与者只需动用少量资金即可控制巨额交易合约,所以金融期货具有以小搏大的高杠杆效应.如果运用于套期保值,可以在一定程度上分散和转移风险;如果运用于投机,可以带来数十倍于保证金的收益,也可能产生巨额的亏损.类似的案例国际金融市场已有很多.

　　(4)运用衍生金融工具易于形成所需要的资产组合.比如,一个投资者决定在A国政府债券上作多头,在B国政府债券上作空头,而他现时资产组合中只有B国政府债券,为此,若按照传统金融工具的交易方式,他只有先卖出B国政府债券取得B国货币,再卖出B国货币买回A国货币,并用A国货币购买A国政府债券.这一资产组合的完成一般需要数天的时间才能真实实现,在此过程中还可能出现外汇风险.若是采用政府债券期货交易,则仅用数秒钟时间即可完成资产组合的调整.

　　知识点二、金融远期合约

　　金融远期合约是指交易双方约定在未来某一确定时间,按照事先商定的价格(如汇率、利率或股票价格等),以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约.

　　为了规范远期利率协议,英国银行家协会于1985年颁布了远期利率协议标准化文件( FRABBA),作为市场实务的指导原则.目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的.该标准化协议使每一笔远期利率协议交易仅需一个电传确认即可成交,大大提高了交易速度和质量.

　　知识点三、金融期货

　　(一)金融期货的特点

　　金融期货交易一般具有以下几个方面的特点:

　　(1)间接清算制.期货合约均在交易所进行,交易双方不直接接触,而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算.

　　(2)合约标准化.期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的,即在合约上有明确的规定,无须双方再商定.交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的期货合约,并通过交易所竞价确定成交价格.

　　(3)灵活性.期货合约的买者或卖者可在交割日之间采取对冲交易结束其期货头寸(即平仓),而无须进行最后的实物交割.

　　(4)逐日盯市制.期货交易不是到期一次性结算,而是每日进行结算.每天交易结束时,清算公司都要根据期货价格的涨跌对每个交易者的保证金账户进行调整,以反映投资者的浮动盈亏,这就是所谓的盯市(Marking to Market).浮动盈亏是根据结算价格计算的,可随时提取或用于开新仓.而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金水平时,经纪公司就会通知交易者限期把保证金水平补足到初始保证金水平,否则就会被强制平仓.

　　(二)金融期货的品种

　　按照标的物的不同,期货主要可分为商品期货和金融期货两大类,商品期货又主要可分为农产品、金属和能源类期货,金融期货则包括外汇期货、利率期货和股价指数期货三类.外汇期货是指交易双方在约定未来特定的时期进行外汇交割,并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约.利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约,如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等.

　　(三)金融期货的交易方式

　　由于期货交易和现货交易价格往往不一致,因此,投资者可利用多头交易和空头交易进行证券投机活动.

　　(1)多头交易.多头交易又称买空,即预期菜证券的价格将要上涨,先以期货合同预约买进,等交割时再高价卖出,从中获取差价.

　　(2)空头交易.空头交易又称为卖空,即预期某证券价格将要下跌,先订立期货合同按现有价格卖出,等该证券价格下跌以后再买进,从而获取高卖低买之间的差价.

　　知识点四、金融期权

　　期权是一种选择权,是指赋予其购买者在规定期限内接受交易双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利.期权交易就是对某种特定商品买进权利或卖出权利进行买卖的活动.这种交易的直接对象并不是某种特定商品,而是买卖某种特定商品的权利.当这种特定商品是货币、股票、债券以及货币期货合约、股票指数期货合约等金融资产时,此时期权即为金融期权.

　　(一)看涨期权交易

　　看涨期权又称买进期权,是期权购买者预期未来某证券价格上涨,而与他人订立买进合约,并支付期权费购买在一定时期内接合约规定的价格和数量买进该证券的权利.

　　(二)看跌期权交易

　　看跌期权又称卖出期权,是期权购买者预期未来某证券价格下跌,而与他人订立卖出合约,并支付期权费购买在一定时期内按合约觌定的价格和数量卖出该证券给对方的权利.看跌期权与看涨期权相反,只有该证券下跌到一定程度时,才能行使期权,购买者获利.如果该证券价格没跌反涨,购买者则不行使期权,只损失期权费.

　　(三)双向期权交易

　　双向期权即投资者在同一时间既购买某种证券的看涨期权,又购买该证券的看跌期权.此后若该证券价格上涨,则行使看涨期权以获利,若该证券价格下跌则行使看跌期权以获利.投资者在价格趋势预测不准时,可以购买双向期权.购买双向期权的获利机会多,但期权费用也较高.